2. L'intégration des marchés financiers
Un
élément de mesure du degré d'intégration des
marchés financiers mondiaux consiste à examiner si une nation
peut facilement être financée par les capitaux étrangers.
Il faut pour cela se pencher sur la relation entre épargne nationale et
investissement national. Dans un monde segmenté, le niveau de
l'investissement national est contraint par le montant de l'épargne
nationale. Dans un monde financièrement intégré,
l'investissement national peut être financé par l'épargne
internationale, et la corrélation entre épargne nationale et
investissement national est donc beaucoup plus lâche. On peut donc
déduire
d'une mesure du degré de corrélation entre
épargne et investissement nationaux une estimation du degré
d'intégration financière internationale
6
(
*
)
.
Le graphique suivant retrace l'évolution de cette corrélation au
cours du XX
e
siècle pour un ensemble de pays, qui recouvre la
quasi-totalité des pays membres de l'OCDE. Une corrélation
voisine de zéro indique une très forte intégration des
marchés financiers. Une corrélation proche de 1 est le signe
d'une très forte segmentation des marchés nationaux. La courbe
traduit de réels
progrès de l'intégration
financière internationale depuis les
années 1970
(sans
toutefois retrouver le niveau d'intégration observé avant 1914).
Source : Flandreau et Rivière, 1999.
* 6 Cette approche a été initiée par M. Feldstein et C. Horioka en 1980 ; cf. « The saving investment relation puzzle », Economic Journal, 1980.