2. Vers un euro, instrument de puissance et de prospérité de l'Europe
Le système monétaire international devrait quant
à lui sortir modifié de l'adoption de l'euro.
Il est jusqu'à présent très fortement dominé par le
dollar, que ce soit comme monnaie utilisée dans les échanges
commerciaux ou comme monnaie de réserve.
Malgré un certain rééquilibrage observable depuis quinze
ans, les tableaux ci-dessous démontrent la suprématie du dollar
sur les marchés de capitaux.
Marchés internationaux de capitaux
Total des fonds empruntés
a)
|
|
1975 |
1980 |
1985 |
1990 |
1995 |
1996 |
|
Total des émissions
|
40,6 |
116,5 |
259,8 |
361,4 |
841,3 |
1.058,5 |
|
Part de quelques
monnaies
|
74,3 |
76,2 |
68,8 |
44,6 |
56,0 |
54,7 |
|
Yen japonais |
0,2 |
1,6 |
7,1 |
9,0 |
10,0 |
7,4 |
|
Deutschemark |
9,2 |
8,5 |
4,7 |
7,2 |
10,6 |
10,8 |
|
Livre sterling |
0,4 |
1,9 |
3,5 |
11,9 |
6,9 |
8,3 |
|
Franc français |
0,9 |
1,6 |
0,6 |
3,0 |
2,3 |
5,9 |
|
ECU |
- |
0,0 |
3,7 |
7,8 |
2,5 |
0,5 |
a) Le total des fonds comprend les émissions d'obligations internationales, les prêts consortiaux à moyen et long terme et d'autres formes d'emprunt.
Obligations internationales a)
|
|
1975 |
1980 |
1985 |
1990 |
1995 |
1996 |
|
Total des émissions
|
19,9 |
38,3 |
167,8 |
229,9 |
467,3 |
708,8 |
|
Part de quelques
monnaies
|
51,2 |
42,7 |
60,9 |
34,8 |
37,8 |
43,6 |
|
Yen japonais |
0,4 |
4,8 |
7,2 |
13,4 |
17,7 |
10,9 |
|
Deutschemark |
16,3 |
21,9 |
6,8 |
8,0 |
15,6 |
14,1 |
|
Livre sterling |
0,2 |
3,0 |
4,2 |
9,2 |
4,6 |
7,3 |
|
Franc français |
1,8 |
3,0 |
0,9 |
4,2 |
2,7 |
6,5 |
|
ECU |
- |
0,0 |
4,3 |
7,8 |
1,5 |
0,7 |
a) Les obligations internationales comprennent le montant brut des offres publiques et privées d'euro-obligations et d'obligations en devises.
Source : Secrétariat de l'OCDE
Cette prééminence est confirmée par la part occupée par le dollar dans les avoirs officiels en devises.
Part dans le total des avoirs officiels en devises (en %)
|
|
Fin 1973 |
Fin 1983 |
Fin 1995 |
|
Dollar |
76,1 |
71,1 |
61,5 |
|
Monnaies européennes (1) |
14,3 |
15,8 |
20,1 |
|
dont Deutsche mark |
7,1 |
11,7 |
14,2 |
|
Yen |
0,1 |
4,9 |
7,4 |
(1) Livre sterling, Deutsche mark, franc français,
florin néerlandais
Source : FMI, rapports annuels
Mais,
le dollar n'est pas seulement la monnaie de réserve par
excellence. Il est aussi l'instrument monétaire le plus utilisé
pour libeller les échanges commerciaux internationaux.
Libellé des échanges internationaux
Part des principales monnaies dans le libellé des échanges
internationaux
|
|
1980 |
|
1992 |
|
|
|
Part des exportations mondiales libellées en (en %) |
|
Part des exportations mondiales libellées en (en %) |
|
|
Dollar |
56,4 |
4,5 |
47,6 |
3,6 |
|
Deutsche mark |
13,6 |
1,4 |
15,5 |
1,4 |
|
Yen |
2,1 |
0,3 |
0,3 |
0,6 |
(1) Ratio du montant des échanges internationaux
libellés dans une monnaie sur le montant des échanges
internationaux du pays d'origine de la monnaie
Source : Commission européenne
La création de l'euro pourrait modifier ces rapports de force.
L'accroissement de la part des échanges commerciaux libellés en
euros n'est pas l'effet le plus couramment attendu.
Les habitudes des pays
sont réformables mais progressivement. Cependant, en la matière,
rien n'est sûr et les exportateurs et importateurs peuvent vouloir
modifier leurs usages, ne serait-ce que pour diversifier les monnaies dans
lesquelles sont libellés leurs échanges et s'affranchir ainsi
d'un lien monétaire univoque. La dépendance à
l'égard du dollar des exportateurs de pétrole pourrait, par
exemple, inciter ceux-ci à recourir à la référence
euro pour libeller leurs exportations.
Les perspectives d'affirmation de la monnaie européenne comme monnaie de
réserve utilisée dans les transactions financières
internationales pourraient d'ailleurs hâter ce processus. Ces
perspectives sont, rappelons-le, d'une extrême importance puisqu'aussi
bien les transactions financières quotidiennes sont peut-être
quelque quarante fois supérieures aux transactions commerciales. La
constitution d'un vaste marché financier de titres libellés en
euro est un résultat mécanique de l'adoption par onze Etats de
cette monnaie. La substitualité des titres, des coûts de
transaction réduits et les opportunités de diversification qui en
résulteront devraient favoriser une décrue des taux
d'intérêt en Europe.
Mais, au-delà de ces modifications du système monétaire
international, la création de l'euro devrait avoir pour effet de rendre
relativement indolores les variations du dollar pour les pays
européens.
Les monnaies autrefois très sensibles aux évolutions du dollar
disparaissent et il y a tout lieu de considérer que l'euro se comportera
comme les monnaies du noyau dur du SME.
De plus, l'ouverture de l'Europe sur l'extérieur est beaucoup moins
grande que l'ouverture de chaque pays européen du fait de la
prééminence -voir supra- des échanges
intraeuropéens dans le commerce extérieur des Etats membres. Le
degré d'exposition à l'extérieur de l'Europe se compare
avec le degré d'exposition des Etats-Unis. A supposer que la part des
échanges intérieurs libellés en euro tende vers
100 %, la vulnérabilité des économies
européennes au dollar sera significativement réduite.
Il pourrait en résulter, mais ce n'est pas sûr, ce que les
économistes nomment une sorte de "benign neglect" à
l'égard de la parité de l'euro et du dollar qui affranchirait la
politique monétaire de l'Europe de considérations
extérieures à la zone euro.
La souveraineté monétaire de l'Europe, après celle de
certains de ses Etats, serait reconquise.