LE MARCHÉ RETRAITE AUX ETATS-UNIS : GESTION ET RISQUE DANS LA RETRAITE PAR CAPITALISATION
Nous avons choisi d'étudier précisément la structure et les tendances du marché retraite aux Etats-Unis. L'avantage d'un focus sur les Etats-Unis réside dans le fait que les données de base sont plus compréhensibles et accessibles; en outre, le marché de la retraite par capitalisation américain est le plus développé du monde, et donne des informations clefs sur la répartition de la gestion des actifs financiers dédiés a la retraite par secteur, par types d'investissements, et les risques qui y sont attachés.
Le système de retraite aux Etats-Unis est composé de trois éléments :
• la sécurité sociale : un système d'assurance sociale (maladie, chômage, etc.) financé par les autorités publiques qui inclut le dispositif pour des retraites de base ;
• les régimes de retraite professionnels : des régimes de retraite offerts par les employeurs (publics et privés) qui peuvent être des prestations définies (PD) ou des cotisations définies (CD, dont le type le plus connu est le compte « 401(k) » 66 ( * ) .).
• les comptes de retraite personnels (Individual Retirement Accounts - IRAs), comptes d'épargne individuels partiellement exonérés d'impôts qui peuvent être utilisés pour la retraite ou des frais d'éducation.
En outre, les créances des ménages sur les assureurs-vie peuvent être comptées comme des actifs destinés à la retraite et donc incluses avec les deux derniers « piliers », c'est-à-dire, les régimes de retraite (hors sécurité sociale) qui constituent vraiment un « marché ».
I. LE MARCHÉ RETRAITE AU TOTAL
Le marché américain de la retraite est composé par les IRA, les régimes de retraite PD ou CD privés ou publics. Au total, fin 2001, la totalité du marché représentait 10,893 Mrd USD, soit 108% du PIB. Même élevés, les encours sont en recul : après une dizaine d'années de montée régulière, la croissance des encours est devenue négative en 2000-2001, réduisant ainsi le poids des actifs financiers en pourcentage du PIB.
Toutefois, de 1991 à 2001 les actifs totaux sous gestion ont crû de 138.1% (équivalant à un taux de croissance annuel moyen de plus de 9%). Certes, la longue inflation des prix des actions domestiques a gonflé cette croissance, de la même façon que la chute boursière a provoqué un coup d'arrêt.
Graphique 24 - Etats-Unis : Evolution des actifs financiers du système retraite, 1991-2001
Il est intéressant d'analyser précisément les causes de ces fluctuations. Si l'on regarde la répartition des actifs financiers entre les différents produits, les plans personnels CD, les IRA et les plans PD privés sont les principaux responsables des fluctuations à la hausse et à la baisse. On peut noter aussi que les plans à prestations définies ont contribué négativement à la croissance des actifs totaux. Car face aux clôtures de nombreux plans, il n'y plus d'ouvertures de nouveaux contrats (les plans à cotisations sont en croissance au détriment des PD).
Graphique 25 - Etats-Unis : Marché de la retraite 1990-2001, répartition par produit en encours
On peut aussi noter la popularité croissante des plans CD (dont les 401(k)) et des IRA ; entre 1990 et 2000, ils se sont élevés de 35% des actifs totaux à 45.1%. Cela revient à dire que la proportion de réserves financières dédiées à la retraite exposée au risque de marché a été en croissance jusqu'au 2000.
Graphique 26 - Etats-Unis : Marché total de retraite, variation annuelle des actifs en %, répartition par produit et total
* 66 Nommé d'après l'article correspondant dans le code des impôts.