2. Des résultats pour l'instant préservés par la compétence des services du fonds et surtout par une situation financière atypique
a) La Direction du FSV : le souci de préserver le fonds de réserve
Malgré les contraintes qui s'imposaient à elle, la Direction du FSV est parvenue à préserver la gestion du fonds de réserve.
(1) Maintenir le rendement des actifs sans engager le fonds à long terme
Dans le souci évoqué plus haut de ne pas obérer les marges de manoeuvre de l'hypothétique établissement public, le FSV va placer la totalité des sommes du fonds sur un horizon de deux ans maximum.
Répartition des actifs du fonds de réserve au 15 février 2001
en millions de francs
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31/12/1999 |
31/12/2000 |
au 15/02/2001 |
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PENSIONS |
2.007 |
6.408 |
1.068 |
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ACHATS ( en valeur d'achat ) |
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BTAN 12/03/01 |
2.057 |
2.057 |
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BTAN 12/07/01 |
5.497 |
6.690 |
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BTAN 12/10/01 |
4.364 |
6.606 |
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BTAN 12/01/02 |
2.409 |
3.247 |
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BTF 08/03/01 |
651 |
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BTF 29/03/01 |
649 |
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TOTAL |
2.007 |
20.735 |
20.968 |
Source : FSV
Cette concentration des placements du fonds à court terme se heurtera néanmoins à certaines limites.
En effet, la Direction du FSV souhaite instamment que la gestion du fonds de réserve ne soit pas la cause de perturbations sur les marchés monétaires et obligataires.
(2) Préserver la neutralité du fonds
Ainsi, les volumes quotidiens des achats ont été limités (entre 50 et 100 millions d'euros sur un même titre) de manière à n'interférer en aucune mesure sur la courbe des taux et sur la liquidité du marché.
Les dirigeants du fonds ont fait part de cette intention 130 ( * ) :
« S'agissant des achats, compte tenu de l'importance des sommes à investir et compte tenu des conditions de maturité fixées (deux ans maximum pour l'exercice 2000), le fonds a fait porter ses choix sur toute la gamme des valeurs d'Etat de zéro à deux ans. Le volume et la liquidité de ces valeurs sont beaucoup plus élevés que pour ceux des titres garantis par l'Etat ou titres émis par les établissements publics ».
Mais là encore, une telle politique a une limite que ces dirigeants admettent très volontiers. 1.000 milliards de francs ne sont pas manipulables sur le court terme et le fonds détient déjà 5 % de la dette de l'Etat sur certains titres...
Cette gestion corsetée ne peut perdurer sauf à risquer des contre-performances financières ainsi que des interférences déséquilibrantes sur les marchés financiers.
* 130 Réponse au questionnaire, 22 février 2001.