B. QUI SONT LES AGENCES DE NOTATION ?
1. Les agences de notation enregistrées
Aux États-Unis, et au sein de l'Union européenne - depuis le règlement communautaire du 16 septembre 2009 -, les agences doivent faire l'objet d'un enregistrement . Cet enregistrement relève, aux États-Unis, de la Securities Exchange Commission (SEC), et, en Europe, depuis 2011, de l'Autorité européenne des marchés financiers (AEMF). Les agences enregistrées dans des pays tiers à l'Union européenne peuvent faire l'objet d'une certification si les règles qui leur sont applicables sont équivalentes aux exigences du règlement communautaire, ou si elles peuvent s'adosser à une agence enregistrée en Europe.
En 2011, dix agences étaient enregistrées aux États-Unis par la SEC 4 ( * ) . Au sein de l'Union européenne, on compte dix-sept agences de notation enregistrées ou certifiées 5 ( * ) . Seules cinq agences proposaient une notation de dette souveraine.
Tableau n° 4 : Principales caractéristiques des trois grandes agences de notation
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Standard and Poor's |
Moody's |
Fitch |
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Date de création |
1916/1922 |
1909 |
1924 |
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Siège social |
États-Unis |
États-Unis |
États-Unis
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Nombre d'analystes (2010) |
1 345 |
1 204 |
1 049 |
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Nombre d'analystes dans l'Union européenne |
535 |
226 |
242 |
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Nombre d'analystes en France 6 ( * ) |
70 |
17 |
25 |
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Nombre de notations |
1 190 500 |
1 039 187 |
505 024 |
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Dont sur obligations publiques |
965 900 |
841 235 |
363 897 |
Source : Securities and Exchange Commission (SEC) et Commission européenne
Standard and Poor's et Moody's détiendraient ensemble 80 % des parts de marché mondial et Fitch 15 % . En 2011, la SEC considérait que ces trois agences représentaient même 97 % de la notation financière aux États-Unis et 98 % des revenus. Les parts de marché respectives des trois agences varient selon les produits notés : 43,2 % pour Standard and Poor's, 32,3 % pour Moody's et 13,1 % pour Fitch en ce qui concerne les entreprises industrielles (soit un total de parts de marché de 88,6 %) ; 24,0 % pour Standard and Poor's, 35,1 % pour Moody's et 33,0 % pour Fitch en ce qui concerne les sociétés financières (soit un total de parts de marché de 92,1 %).
Les noms de Dominion Bond Rating Service (DBRS ; Canada et États-Unis), de Japan Credit Rating Agency (JCRA) ou de Rating and Investment Information (Japon) sont ceux revenant le plus souvent parmi les agences régionales les mieux établies.
2. Les comptes des agences de notation
Sans que ces chiffres distinguent toujours les activités de notation financière d'autres activités, on peut souligner l'importance des résultats et de la marge opérationnelle des trois agences (entre 39,5 % et 45 %). Selon la Commission européenne, la marge opérationnelle sur la seule notation serait encore supérieure aux pourcentages mentionnés. Elle serait de l'ordre de 50 % pour Standard and Poor's.
Tableau n° 5 : chiffre d'affaires et
rentabilité
des trois grandes agences de notation (2011)
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Standard and Poor's |
Moody's |
Fitch |
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Chiffre d'affaires (en millions de dollars) |
1 767 |
2 280,7 |
732,7 |
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Résultat opérationnel (en millions de dollars) |
719 |
888,4 |
227 |
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Marge opérationnelle |
40,7 % |
39 % |
31 % |
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Source : Rapports annuels de McGraw-Hill, Moody's et FIMALAC |
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* 4 La SEC a refusé à plusieurs reprises l'enregistrement de l'agence chinoise Dagong.
* 5 La Japan Credit Rating Agency est certifiée.
* 6 Dans son rapport de 2010, l'Autorité des marchés financiers note que toutes les entités françaises ne sont pas notées en France et que les analystes travaillant à Paris ne se consacrent pas tous à la notation d'entités françaises.