LE MARCHÉ RETRAITE AUX ETATS-UNIS : GESTION ET RISQUE DANS LA RETRAITE PAR CAPITALISATION
Nous avons
choisi d'étudier précisément la structure et les tendances
du marché retraite aux Etats-Unis. L'avantage d'un focus sur les
Etats-Unis réside dans le fait que les données de base sont plus
compréhensibles et accessibles; en outre, le marché de la
retraite par capitalisation américain est le plus
développé du monde, et donne des informations clefs sur la
répartition de la gestion des actifs financiers dédiés a
la retraite par secteur, par types d'investissements, et les risques qui y sont
attachés.
Le système de retraite aux Etats-Unis est composé de trois
éléments :
la
sécurité sociale
: un système d'assurance social
(maladie, chômage, etc.) financé par les autorités
publiques qui inclut le dispositif pour des retraites de base ;
les régimes de retraite professionnels
: des régimes
de retraite offerts par les employeurs (publics et privés) qui peuvent
être des prestations définies (PD) ou des cotisations
définies (CD, dont le type le plus connu est le compte
« 401(k) »
98(
*
)
.).
les comptes de retraite personnels
(Individual Retirement Accounts -
IRAs), comptes d'épargne individuels partiellement
exonérés d'impôts qui peuvent être utilisés
pour la retraite ou des frais d'éducation.
En outre, les créances des ménages sur les assureurs-vie peuvent être comptées comme des actifs destinées à la retraite et donc inclues avec les deux derniers « piliers », c'est à dire, les régimes de retraite (hors sécurité sociale) qui constituent vraiment un « marché ».
I. LE MARCHÉ RETRAITE AU TOTAL
Le
marché américain de la retraite est composé par les IRA,
les régimes de retraite PD ou CD privés ou publics. Au total, fin
2001, la totalité du marché représentait 10,893 Mrd USD,
soit 108% du PIB. Même élevés, les encours sont en recul :
après une dizaine d'années de montée
régulière, la croissance des encours est devenue négative
en 2000-2001, réduisant ainsi le poids des actifs financiers en
pourcentage du PIB.
Toutefois, de 1991 à 2001 les actifs totaux sous gestion ont crû
de 138.1% (équivalant à un taux de croissance annuel moyen de
plus de 9%). Certes, la longue inflation des prix des actions domestiques a
gonflé cette croissance, de la même façon que la chute
boursière a provoqué un coup d'arrêt.
Il est intéressant d'analyser précisément les causes de ces fluctuations. Si l'on regarde la répartition des actifs financiers entre les différents produits, les plans personnels CD, les IRA et les plans PD privés sont les principaux responsables des fluctuations à la hausse et à la baisse. On peut noter aussi que les plans à prestations définies ont contribué négativement à la croissance des actifs totaux. Car face aux clôtures de nombreux plans, il n'y plus d'ouvertures de nouveaux contrats (les plans à cotisations sont en croissance au détriment des PD).
Graphique 26 - Etats-Unis : Marché de la retraite 1990-2001, répartition par produit en encours
On peut aussi noter la popularité croissante des plans CD (dont les 401(k))et des IRA ; entre 1990 et 2000, ils se sont élevés de 35% des actifs totaux à 45.1%. Cela revient à dire que la proportion de réserves financières dédiées à la retraite exposée au risque de marché a été en croissance jusqu'au 2000.
Graphique 27 - Etats-Unis : Marché total de retraite, variation annuelle des actifs en %, répartition par produit et total
