b) Des incidences pratiques considérables
Trois constats peuvent être faits :
• en premier lieu,
les ratios de
rentabilité du capital élargis situent celle-ci nettement
au-dessus des ratios usuels
. Selon les années, la
rentabilité du capital y apparaît supérieure de 4 à
6 points (soit du tiers au double) par rapport à la
rentabilité mesurée par la comptabilité
nationale ;
• en deuxième lieu, la valeur des ratios
élargis ressort comme plus volatile, notamment parce qu'elle est
sensible aux phénomènes de variations des prix d'actifs ;
• troisième constat,
l'utilisation
d'une mesure du rendement du capital intégrant les plus-values sur
actifs modifie le profil des courbes
. Hormis pour la toute fin de
période marquée par les débuts de la crise
immobilière et financière, la tendance dévoilée par
le ratio élargi est haussière et contraste avec la baisse de la
rentabilité du capital retracée par les ratios usuels.
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* *
Autrement dit, même en tenant pour acquise la stabilité du partage de la valeur ajoutée en France depuis 1990, on relève que celle-ci n'a pas empêché une augmentation tendancielle de la rentabilité du capital qu'on peut attribuer à la valorisation des actifs des firmes 48 ( * ) .
Il faut envisager que les entreprises et les salariés ont de la richesse qu'ils créent une conception différente de celle des comptables nationaux.
En toute hypothèse, l'internationalisation et la financiarisation des firmes rendent particulièrement complexe l'analyse des conditions du partage de la valeur ajoutée et des effets de ce partage sur la valeur proprement territoriale des firmes.
* 48 Le constat que les Etats-Unis réunissent à la fois une part des salaires dans la valeur ajoutée et une profitabilité du capital supérieures à ce qu'elles sont en France, conduit à s'interroger sur la portée d'une appréciation de la rémunération des facteurs de production à partir des seuls concepts de la comptabilité nationale.