Participations transférées au Fonds stratégique d'investissement (FSI)

2. Premier bilan des investissements réalisés

a) Un fonds à l'épreuve de la crise et de la rationalité économique

Le caractère innovant du FSI, son large champ d'intervention et le fait que sa création ait coïncidé avec le point culminant de la crise ont indéniablement contribué à créer un effet d'aubaine lors de ses premiers mois d'activité . Selon le commissaire aux participations de l'Etat, Jean-Dominique Comolli, le Fonds a ainsi été confronté en 2009 à un afflux massif et désordonné de dossiers et a donc fait face au risque d'une logique de guichet . L'application de la doctrine d'investissement a permis d'amorcer une démarche plus cohérente et sélective, mais la création des fonds sectoriels et le développement de l'investissement intermédié ont contribué à faire perdurer une impression de « patchwork ».

Ainsi que l'illustre le tableau ci-après, on constate que, sur les deux années 2009 et 2010, près de la moitié des dossiers reçus par le FSI ont été spontanément soumis par des actionnaires ou dirigeants d'entreprises, et seulement 7,6 % par prospection directe des équipes du Fonds . Ce manque de proactivité est largement lié au contexte économique : en temps de crise, ce nouveau dispositif public a pu apparaître comme une « bouée de sauvetage » aux yeux de nombreux chefs d'entreprise, et les équipes ont dû « parer au plus pressé » en identifiant parmi les nombreux dossiers reçus les entreprises soumises à des difficultés passagères, mais structurellement rentables et présentant de réelles perspectives de développement.

Répartition des dossiers reçus en 2009 et 2010 selon leur origine

Structure à l'origine du dossier	Nombre de dossiers	En % du total
Autorités publiques	240	12,6 %
Constructeurs automobiles	19	1,0 %
Entités du groupe CDC	256	13,4 %
Partenaires prestataires (Oséo...)	322	16,9 %
Origination directe par le FSI	145	7,6 %
Soumission spontanée (actionnaires ou dirigeants)	883	46,4 %
Etudes de filières	40	2,1 %
Total	1 905	100 %

Source : réponse au questionnaire adressé à Jean-Yves Gilet

Afin d'être opérationnel, le FSI a dû procéder rapidement à des recrutements, largement issus du monde du capital-investissement privé . Ils ont permis de répondre à l'impératif d'acquisition des compétences nécessaires et immédiatement mobilisables, mais ont aussi pu aussi induire des « réflexes » moins en phase avec la vocation du fonds. Au regard de la subtile dialectique des objectifs du FSI, on ne peut exclure que, dans l'instruction de certains dossiers, la recherche de rentabilité à moyen terme des fonds investis ait pris le pas sur les impératifs de politique industrielle .

De même, l'installation des équipes du FSI rue de Lille a parfois été mal perçue en interne à la CDC . La singularité du fonds, la mise à disposition de locaux ou le particularisme d'équipes constituées de toute pièce, issues du capital-investissement privé et non familières de la culture et des usages de la Caisse, ont pu créer dans un premier temps une impression de « tour de verre » privilégiée, objet de l'attention des dirigeants de la Caisse.

Au total, le FSI a reçu près de 2 000 dossiers en 2009 et 2010 , dont la grande diversité sectorielle est à l'image de l'étendue de l'impact de la crise.

Répartition sectorielle des dossiers reçus en 2009 et 2010

Secteur	Nombre de dossiers	En % du total
Aérospatiale	29	1,5 %
Alimentation	87	4,6 %
Automobile	135	7,1 %
Biens d'équipement pétroliers et distribution	8	0,4 %
Biens d'équipement privés et biens de consommation	119	6,2 %
Biens d'équipement technologiques	67	3,5 %
Biotechnologies	115	6,0 %
Boissons	13	0,7 %
Construction et matériaux de construction	59	3,1 %
Défense	11	0,6 %
Distribution	50	2,6 %
Electricité, gaz et eau (« utilities »)	81	4,3 %
Equipements électroniques et électriques	78	4,1 %
Equipements industriels, ingénierie	94	4,9 %
Forêts/papier	17	0,9 %
Immobilier	13	0,7 %
Industries chimiques	47	2,5 %
Industries diverses	149	7,8 %
Industries minières et métallurgiques	23	1,2 %
Logiciels et services informatiques	245	12,9 %
Médias	64	3,4 %
Mines	2	0,1 %
Producteurs de pétrole et gaz	2	0,1 %
Produits pharmaceutiques	29	1,5 %
Services et équipements de la santé	56	2,9 %
Services financiers	9	0,5 %
Services supports	95	5,0 %
Télécommunications	41	2,2 %
Transports	57	3,0 %
Vente d'alimentation en gros et au détail	5	0,3 %
Distribution et vente de médicaments	4	0,2 %
Voyages et loisirs	52	2,7 %
Autres secteurs	49	2,6 %
Total	1 905	100 %

Source : réponse au questionnaire adressé à Jean-Yves Gilet

Les collaborateurs en charge des fonds sectoriels ont fait face à une importante activité. Si l'on considère les flux des dossiers et le nombre d'investissements in fine réalisés au 1 ^er mars 2011, on constate notamment que :

- le dispositif OC+ a été très sollicité avec près de six cent dossiers traités, dont les trois quarts ont reçu une réponse négative ou ont été réorientés. En revanche, plus de la moitié des dossiers analysés ont donné lieu à des investissements (engagés ou réalisés) ;

- le Fonds Bois se distingue par un faible taux d'acceptabilité des dossiers, puisque près de neuf dossiers sur dix ont été rapidement clos ou réorientés. Cette situation peut révéler les graves difficultés de la filière et/ou une mauvaise orientation des dossiers reçus localement. Elle illustre également un manque de « bons dossiers » (selon les critères du FSI), et sans doute un « gap culturel » dans une filière peu accoutumée à l'intervention d'actionnaires financiers ;

- le fonds Innobio se montre particulièrement sélectif , avec seulement 8 investissements engagés pour 51 dossiers analysés, soit un ratio de 15,7 %.

Activité des fonds sectoriels depuis leur création (au 1 ^er mars 2011)

Fonds	Dossiers traités	Dossiers analysés	Investissements engagés	Investissements réalisés
FMEA 1 et 2	96	44	18	16
OC+	593	146	83	50
Fonds Bois	97	12	4	4
FCDE	164	39	13	10
Innobio	163	51	8	6
Total	1 113	292	126	86

Source : document de présentation du FSI du 14 avril 2011