LES AGENCES DE NOTATION : DESCRIPTION RAPIDE
A. QU'EST-CE QU'UNE NOTATION ?
1. Ce que sont les agences de notation
Une agence de notation est une entité qui exerce une activité d'évaluation indépendante, selon une méthodologie qui lui est propre, publique ou non, conduisant à l'émission d'une opinion sous forme de note. Certaines agences notent les stratégies et comportements des entreprises en termes de politique sociale, d'environnement ou de gouvernement d'entreprise. Les agences de notation financière évaluent le risque de crédit, c'est-à-dire le risque de défaut d'un émetteur sur ses dettes financières . À ce titre, elles sont susceptibles d'avoir un impact sur le cours des instruments financiers concernés.
On dénombre environ 130 agences de notation financière dans le monde , qui n'exercent pour beaucoup que dans un pays ou un secteur donné.
2. La définition juridique européenne de la notation
Selon le règlement européen du 16 septembre 2009 (article 3), la notation de crédit est « un avis, émis par application d'un système de classification bien défini et bien établi prévoyant différentes catégories de notation, concernant la qualité de crédit d'une entité, d'une dette ou obligation financière, d'un titre de créance, d'actions privilégiées ou autres instruments financiers ». Elle donne donc une indication du risque de solvabilité attaché à un organisme ou à un titre donné, c'est-à-dire du risque de défaut. Moody's indique officiellement que sa notation prend en compte, en outre, une anticipation du montant de la perte financière en cas de défaut.
En application de la règlementation, les agences doivent rendre publiques les méthodes, ainsi que les descriptions des modèles et des principales hypothèses de notation. Aux termes de l'article 7 du règlement précité, les agences doivent garantir que les informations qu'elles utilisent aux fins de l'attribution d'une notation de crédit sont de qualité suffisante et de sources fiables. Chaque agence ayant élaboré sa propre méthodologie de notation, qui relève d'un « secret de fabrication », seuls les aspects méthodologiques les plus généraux sont rendus publics. Les régulateurs - Autorité européenne des marchés financiers (AEMF, ou en anglais ESMA) en Europe, Securities and Exchange Commission (SEC) aux États-Unis - n'ont pas de droit d'ingérence dans le contenu des notations de crédit et les méthodes.
3. Des grilles de notation non standardisées
Chaque agence publie sa propre grille de notation. La méthodologie des agences pour établir ces notes est spécifique.
Tableau n° 1 : grille de notation des trois principales agences dans le monde
|
Standard and Poor's |
Moody's |
Fitch |
Commentaire |
|
Catégorie « investissement » |
|||
|
AAA |
Aaa |
AAA |
Valeurs de premier ordre |
|
AA+ AA AA- |
Aa1 Aa2 Aa3 |
AA+ AA AA- |
Qualité haute |
|
A+ A A- |
A1 A2 A3 |
A+ A A- |
Qualité moyenne |
|
BBB+ BBB BBB- |
Baa1 Baa2 Baa3 |
BBB+ BBB BBB- |
Qualité moyenne inférieure |
|
Catégorie spéculative |
|||
|
BB+ BB BB- |
Ba1 Ba2 Ba3 |
BB+ BB BB- |
Éléments spéculatifs |
|
B+ B B- |
B1 B2 B3 |
B+ B B- |
Hautement spéculatif |
|
CCC+ CCC CCC- |
Caa1 Caa2 Caa3 |
CCC+ CCC CCC- |
Risques élevés |
|
CC |
Ca |
CC |
Ultra spéculatif |
|
R |
C |
C |
Faibles perspectives |
|
SD ( selective default ) |
/ |
RD ( restricted default) |
En défaut |
En gris, zone de défaut
Source : agences de notation
Tableau n° 2 : quelques
notations
(issues principalement des notes Standard and Poor's)
mai
2012
|
États souverains |
|
|
France |
AA+ |
|
Allemagne |
AAA |
|
Autriche |
AA+ |
|
Belgique |
AA |
|
Espagne |
BBB+ |
|
Grèce |
CCC |
|
Hongrie |
BB+ |
|
Italie |
BBB+ |
|
Pologne |
A- |
|
Portugal |
BB |
|
République Tchèque |
AA- |
|
États-Unis |
AA+ |
|
Japon |
AA- |
|
Russie |
BBB |
|
Collectivités territoriales |
|
|
Ile de France |
AA+ |
|
Clichy-sous-Bois |
Aa3 (Moody's ; arrêt déc. 2011) |
|
Lyon |
AA |
|
Manche |
Aa1 (Moody's ; arrêt oct. 2011) |
|
Essonne |
AA |
|
Grandes entreprises françaises |
|
|
BNP Paribas |
AA- |
|
Société générale |
A |
|
Peugeot |
BB+ |
|
Renault |
BB+ |
|
France Telecom |
A- |
Tableau n° 3 : évolution de la répartition des notes des émetteurs français
|
2003 |
2005 |
2006 |
2007 |
2009 |
2010 |
|
|
AAA et AA |
44 % |
38 % |
39,5 % |
52 % |
33 % |
37 % |
|
A |
40 % |
41 % |
38,5 % |
22 % |
43 % |
37 % |
|
BBB |
10 % |
14 % |
13 % |
15 % |
16 % |
19 % |
|
Catégorie spéculative |
6 % |
7 % |
9 % |
11 % |
8 % |
7 % |
|
Total |
100 % |
100 % |
100 % |
100 % |
100 % |
100 % |
Source : Autorité des marchés financiers