A. LE FINANCEMENT EXTERNE DES ENTREPRISES NON FINANCIÈRES
Le financement des entreprises par crédit bancaire est en déclin dans les quatre économies principales de l'Union européenne. Pour le Royaume-Uni, le déclin n'est pas trop brutal, car les marchés financiers sont historiquement plus développés, même si les crédits ont atteint un point haut en 1990. Par contre, le déclin des crédits bancaires en Allemagne, France et Italie est plus significatif, surtout dans le cas de la France où les crédits ont reculé de 45% du passif total des entreprises non-financières en 1980 à 16% en 2000. Même en Allemagne, l'économie européenne la plus dominée par le secteur bancaire, la part des crédits comme source de financement a reculé . En général, même si le ratio des actions aux financements totaux est gonflé par les valorisations boursières en 1998-2000 (voir graphique ci-dessus), cela démontre le recours croissant des entreprises aux marchés financiers pour leur financement externe.
Graphique 6 - L'index EuroSTOXX 1998-2002
Tableau 1 - Europe : Structure du passif des entreprises non
financières 1980-2000
(en % du total)
|
|
|
Royaume-Uni |
Allemagne |
France |
Italie |
|
Instruments du
|
1980 |
0.3 |
0.4 |
0.0 |
0.3 |
|
|
1990 |
0.6 |
0.1 |
1.3 |
0.1 |
|
|
1998 |
0.9 |
0.1 |
1.1 |
0.3 |
|
|
2000 |
0.9 |
0.4 |
1.4 |
0.1 |
|
Crédits |
1980 |
26.5 |
68.5 |
44.6 |
43.8 |
|
|
1990 |
35.7 |
67.4 |
25.8 |
44.0 |
|
|
1998 |
22.3 |
41.5 |
20.9 |
41.0 |
|
|
2000 |
22.5 |
42.8 |
16.1 |
36.4 |
|
Obligations |
1980 |
2.3 |
2.8 |
5.2 |
3.5 |
|
|
1990 |
5.4 |
3.0 |
4.1 |
3.5 |
|
|
1998 |
5.6 |
1.8 |
4.1 |
1.8 |
|
|
2000 |
6.5 |
1.3 |
3.4 |
0.7 |
|
Actions |
1980 |
48.4 |
28.3 |
50.2 |
52.4 |
|
|
1990 |
58.4 |
29.6 |
68.8 |
52.4 |
|
|
1998 |
71.1 |
56.6 |
73.9 |
56.9 |
|
|
2000 |
70.2 |
55.4 |
79.0 |
62.7 |
|
Passif Total en % du PIB |
1980 |
71.2 |
63.7 |
94.1 |
102.2 |
|
|
1990 |
165.1 |
88.7 |
187.1 |
106.9 |
|
|
1998 |
235.1 |
126.5 |
269.5 |
116.8 |
|
|
2000 |
292.7 |
147.3 |
371.4 |
148.6 |
|
Dette/PIB |
1980 |
20.7 |
45.7 |
46.9 |
48.6 |
|
|
1990 |
68.8 |
62.5 |
58.4 |
50.9 |
|
|
1998 |
68 |
55 |
70.3 |
50.4 |
|
|
2000 |
87.4 |
65.7 |
78 |
55.4 |
|
Liquidité/PIB |
1980 |
9.9 |
22.1 |
12.5 |
22.8 |
|
|
1990 |
23.8 |
27.2 |
17.5 |
12.5 |
|
|
1998 |
26.7 |
18.8 |
16.3 |
11.7 |
|
|
2000 |
31.9 |
22.4 |
21.1 |
14.6 |
|
Dette nette/PIB |
1980 |
10.8 |
23.6 |
34.4 |
25.8 |
|
|
1990 |
45 |
35.3 |
40.9 |
38.4 |
|
|
1998 |
41.3 |
36.2 |
54 |
38.7 |
|
|
2000 |
55.5 |
43.3 |
56.9 |
40.8 |
Source : Byrne et Davis 2002
On voit
aussi que le passif total des entreprises par rapport au PIB a crû
fortement au cours des deux décennies étudiées. Cela
pourrait indiquer que l'accès aux marchés financiers
développés encourage un surendettement de la part des entreprises
(
cf chapitre 2, section 1.2.4
); l'Allemagne et l'Italie, avec des
marchés moins développés montrent un ratio passif/PIB
moitié moindre que celui de la France. Cependant, il faut
différencier le recours aux actions et le passif dette (crédits,
instruments du marché monétaire et obligations) car ils n'ont pas
les mêmes implications pour la fragilité financière ;
car lorsqu'une entreprise lève des capitaux via une augmentation de
capital, c.a.d une émission d'actions nouvelles sur le marché
boursier, les investisseurs achètent une part de l'entreprise en
échange de dividendes potentiels
et non assurés
.
L'avantage pour l'entreprise est de ne pas accroître sa charge
d'endettement. A cause de cela, le ratio dette/PIB est plus informatif, et ici
les différences sont moins marquées, même si le Royaume-Uni
et la France restent en tête.
Si on déduit les actifs liquides du secteur des entreprises non
financières (dépôts bancaires, autres actifs de court terme
et les obligations) de la dette on arrive à des différences de
dette nette qui sont plus réduites encore, entre 55-57% du PIB pour le
Royaume-Uni et la France en 2000 et autour de 40% pour les deux autres pays.