a) Une hypothèse de changement de la cible d'inflation dans la zone euro
Dans un second scénario, l'OFCE a modélisé les conséquences d'un passage de 2 à 3 % de la cible d'inflation dans la zone euro. On fait l'hypothèse que l'inflation augmente simultanément dans tous les pays de la zone. La dépréciation du taux de change effectif de l'euro préserve la compétitivité des pays européens.
b) Dans ce second scénario, l'augmentation des charges d'intérêt annule le bénéfice retiré d'une progression plus rapide du PIB nominal
On
pourrait s'attendre, à première vue, à ce que ce
scénario soit plus favorable que le précédent en
matière de finances publiques : l'inflation accélère,
et il n'y a pas de hausse des taux directeurs de la BCE, ni de perte de
compétitivité, susceptible de brider la croissance du PIB en
volume. Mais ce serait sans compter avec un dernier effet :
l'augmentation simultanée de l'inflation dans tous les pays de la
zone euro pousse à la hausse les taux d'intérêt de long
terme, et accroît ainsi les charges d'intérêt payées
sur la dette.
A la différence du premier scénario, le taux
d'intérêt réel reste donc ici constant. L'augmentation des
charges d'intérêt creuse le déficit public, et
accroît le niveau de la dette publique.
La hausse des charges d'intérêt payées sur la dette est
forte la première année (+17 %), et occasionne une
augmentation du déficit, et de la dette publique qui croît de
0,9 %. Cette augmentation de la dette vient peser sur les charges
d'intérêt l'année suivante (+1,1 %), et encore
légèrement la troisième année (+0,1 %).
Deux effets jouent donc en sens contraire : d'une part, la hausse de
l'inflation conduit à une progression plus rapide du PIB en
valeur ; d'autre part, la dette publique augmente plus rapidement sous
l'effet de la hausse du taux d'intérêt payé sur la dette.
La modélisation de l'OFCE montre que ces deux effets s'annulent
quasiment : à court comme à long terme, l'impact du
surcroît d'inflation sur le ratio dette publique/PIB est marginal.
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Impact
d'une hausse permanente de 1 point d'inflation
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En points de PIB |
1 ère année |
2 e année |
3 e année |
4 e année |
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Dette |
- 0,02 |
- 0,02 |
- 0,01 |
- 0,01 |