3. La situation budgétaire sous l'oeil des marchés
Les marchés financiers sont attentifs à l'évolution de la situation budgétaire des pays membres de la zone euro. C'est en fonction de celle-ci que sont déterminés les taux d'intérêt appliqués aux émissions obligataires des Etats. Les investisseurs appréhendent ainsi le risque des différents titres d'emprunt et la qualité de la signature de chaque émetteur.
La dernière comparaison disponible souligne la surperformance de l'Allemagne sur le marché obligataire, par rapport à ses partenaires européens, à commencer par la France. Or, il n'y avait pas eu un tel creusement de l'écart des taux d'intérêt appliqués à la France et à l'Allemagne depuis 2002.
Indicateur de coût de financement relatif des pays de la zone euro
Source : agence France Trésor
L'amélioration de la signature de l'Allemagne est liée au spectaculaire redressement de sa situation budgétaire , qui apparaît aujourd'hui très significativement plus favorable que la situation budgétaire française, au demeurant améliorée. En particulier, la dépense publique s'est réduite de manière très importante en Allemagne, en volume et en valeur, tandis que la croissance de la dépense publique depuis 2003 en France apparaît toujours positive.
Evolution des dépenses publiques en France et en
Allemagne depuis 2003
(valeur, volume et points de PIB)
Source : INSEE et Destatis (comptes nationaux), calculs DGTPE
L'écart de performance en matière budgétaire entre la France et l'Allemagne a un impact significatif en termes de taux d'intérêt.