1. Distribution des risques entre le fonds de pension et l'épargnant : fonds à prestations définies et fonds à cotisations définies
Pour les
fonds pension, la répartition du risque entre le commanditaire et le
bénéficiaire varie selon que les fonds sont à prestations
définies (PD) ou à cotisations définies (CD).
Les fonds à prestations définies : risque supporté
par le fonds de pension.
Dans le cas de PD, les droits retraite reprennent
les caractéristiques d'une assurance: le ratio de remplacement (le
niveau de la retraite par rapport au salaire final) est défini des le
début du contrat. L'épargnant et futur retraité est
protégé du risque, excepté celui de la faillite de
l'employeur ou sponsor du régime.
Risques de sous-capitalisation des fonds de pension.
Lors de la phase de
hausse spectaculaire des cours boursiers jusqu'en mars 2000, les fonds de
pension à prestations définies, ont vu les flux nouveaux
capitalisés se tarir face à la hausse automatique des encours
d'actifs due aux revalorisations significatives des actifs déjà
détenus. On parlait à l'époque de sur-capitalisation des
fonds qui justifiaient une phase de minimisation des flux nouveaux
capitalisés. Avec la phase de baisse des cours enregistrée depuis
lors des sous-capitalisations importantes sont apparues. Aux Etats-Unis, les
fonds à prestations définies sont encore largement majoritaires,
et l'on comprend mieux pourquoi les entreprises doivent à présent
provisionner pour recapitaliser leur fonds de pension privés,
après des années de faibles flux de placements nouveaux. Ces
provisions pèsent sur leur résultats économiques et donc
sur leur capacité de financement de l'investissement.
Les fonds à cotisations définies: risque supporté par
l'épargnant.
Sous le régime CD, l'épargnant a un choix
entre différents instruments de placement avec des profils de
risque-rentabilité variés (typiquement une gamme de fonds mutuels
ou des autres titres à rentabilité variable). Dans ce cas, le
risque d'investissement est supporté entièrement par
l'épargnant.
Les fonds à cotisations définies semblent l'emporter
. Il
convient de noter ici que de plus en plus les régimes CD sont en
croissance, au détriment des régimes PD. Ceci résulte de
deux facteurs : les sponsors ont cherché à minimiser le
risque généré par leur engagements à long terme, et
les employés sont de plus en plus attirés par des
véhicules d'épargne qui peuvent offrir une rentabilité
supérieure et des droits qui sont plus faciles à
transférer entre employeurs. En plus, la gestion d'actifs dans les
régimes CD est aussi plus facile à réorienter par les
souscripteurs (l'épargnant à souvent le droit de vendre par
exemple des titres OPCVM qui servent d'investissements sous-jacents en faveur
d'autres titres).
Ceci implique la
« re-individualisation » de la gestion, et peut aussi
introduire plus de volatilité dans le système.
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