II. DES INQUIÉTUDES EXAGÉRÉES DE LA BEI EN CAS D'EXTENSION DE SON CHAMP DE FINANCEMENT AUX ARMES ET MUNITIONS
A. LE SECTEUR DE LA DÉFENSE ATTIRE DE PLUS EN PLUS LES INVESTISSEURS, CE QUI DEVRAIT ATTÉNUER LES CRAINTES DE LA BEI
1. Une clarification récente de la règlementation européenne
Il faut tout d'abord noter que la règlementation européenne a été récemment clarifiée afin d'assurer la pleine compatibilité entre finance durable et financement du secteur de la défense. Ainsi, dans son avis sur la vigilance des entreprises en matière de durabilité dans le secteur de la défense, publié en décembre 20252(*), la Commission européenne a souligné que le cadre de l'Union européenne en matière de finance durable est compatible avec les investissements dans le secteur de la défense », qu'il « n'impose aucune limitation au financement du secteur de la défense » et que « l'industrie de la défense améliore la durabilité, eu égard à sa contribution à la résilience, à la sécurité et à la paix ».
De même, la Commission européenne a adopté en août 2025 un règlement délégué3(*) qui substitue la notion d'armes interdites à celle, plus vague, d'armes controversées, au sein de sa réglementation sur les labels européens de finance durable. Cette substitution permet ainsi de clarifier la liste des armes exclues de ces labels : il s'agit des armes interdites par les conventions internationales sur les armes auxquelles la majorité des États membres de l'Union européenne sont parties.
2. Une évolution notable de la position des investisseurs
Par ailleurs, ces évolutions se traduisent également dans les positions des investisseurs, qui sont de plus en plus nombreux à réviser leurs politiques d'exclusion dans le secteur de la défense.
· Attirés par la forte rentabilité du secteur (le cours des actions des entreprises européennes de défense a presque triplé depuis 2022), les investisseurs s'engagent de façon croissante dans le secteur. De nombreux acteurs européens ont introduit des véhicules d'investissement dédiés à la défense : Keen Ventures (européen), Project A (Allemagne), Day One Capital (Hongrie) ou encore Join's capital (Allemagne). À titre d'exemple, UBS Asset Management a également supprimé l'interdiction faite à certains fonds durables d'investir dans les fabricants d'armes conventionnelles.
· Au niveau français, le dialogue de place, initié en mars 2025 entre les représentants des institutions financières et ceux de la BITD, a conduit à des avancées et à une meilleure connaissance réciproque. Les grands groupes bancaires français ont clarifié leurs politiques d'exclusion en matière de financement du secteur de la défense et ont substitué le terme « armes interdites » à celui d'« armes controversées ».
· L'agence de notation ESG Morningstar Sustainalytics note que les fonds ESG européens ont augmenté significativement leur exposition aux entreprises de défense depuis 2022 et singulièrement depuis début 2025. Plus de la moitié des fonds dits « article 8 »4(*) étaient exposés au secteur de la défense au deuxième trimestre 20255(*).
3. Des risques limités pour la BEI, alors que sa doctrine a déjà fortement évolué
Par ailleurs, il faut rappeler qu'il n'y a pas eu de conséquence négative majeure pour la BEI lors des extensions progressives de son champ de financement à la défense. La BEI a conservé sa note AAA auprès des agences de notation financière. La nouvelle politique d'investissement et l'augmentation du volume de financement dans la défense n'ont pas eu d'effet sur ses capacités à emprunter sur les marchés obligataires. Ces précédents tendent à rassurer quant à la réaction du marché face à une extension supplémentaire. La garantie explicite apportée par les États membres de l'UE à la BEI est le principal facteur regardé par les investisseurs.
Cette inquiétude paraît d'autant plus exagérée que l'inclusion des armes et des munitions ne constituerait pas un changement radical de doctrine pour la BEI mais ne serait que l'aboutissement de la politique d'extension progressive menée depuis quatre ans. Surtout, depuis la dernière extension décidée en avril 2026, il y a une hypocrisie à soutenir que la BEI peut financer des entreprises du secteur des armes et les munitions, à condition que ces financements soient dédiés aux activités connexes de l'entreprise. Cette règle paraît difficile à tenir.
* 2 Avis de la Commission européenne sur l'application du cadre en matière de finance durable et de la directive sur le devoir de vigilance des entreprises en matière de durabilité dans le secteur de la défense, 30 décembre 2025
* 3 Règlement délégué (UE) 2025/1775 de la Commission du 28 août 2025 modifiant le règlement délégué (UE) 2020/1818 en ce qui concerne la définition des armes interdites.
* 4 Fonds dits Article 8 au sens de la règlementation SFDR.
* 5 Morningstar Sustainalytics, EU ESG Funds' Exposure to Defense Continues to Increase, août 2025.